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　　凯赛生物是一家驾御了财富链上逛基因工程和菌种培育合系工夫的平台型公司，完好构造了生物化工规模从基因工程——菌种培育——生物发酵——阔别纯化——化学合成——使用开垦的全财富链。咱们以为凯赛生物的策略构造大白：1）用生物基尼龙翻开生物资料的大场景，整个代替化石基尼龙资料，又有一局限其他塑料或化纤资料。2）翻开大场景后，处分粮食原料的题目。从而能够应用非粮原料来做成熟产物和市集，市集空间更大。3）筑造高通量研发和财富化步骤，估计能够大幅节流筛选菌种和配套工艺的时辰，修建更强的壁垒。

　　受疫情影响，公司本年度功绩同比有所下滑，但跟着邦内疫情的渐渐复原，第四序度功绩环比降低。2020终年，公司杀青毛利润7.49亿元，同比淘汰1.06亿元。2020年终年，公司财政用度-1093万元，要紧由于息金收入填充；执掌用度1.20亿元，同比淘汰9.01%；出售用度0.75万元，同比淘汰11.56%；研发用度0.83亿元，同比淘汰6.50%，要紧由于公司与高校合营，计入公司的研发用度淘汰；研发参加占营收比例为5.63%，同比填充0.92个百分点。公司筹备举止净现金流5.15亿元，同比上升43.20%；投资举止净现金流为-11.97亿元，同比填充0.79%；筹资举止净现金流为60.63亿元，同比上升477.23%。存货周转天数为386天，同比填充153天。公司终年购筑固定资产、无形资产和其他永久资产支出的现金(本钱开支)为7.63亿元，同比填充49.30%，正在筑工程16.10亿元，比期初填充0.73%。

　　单季度来看，Q4公司营收3.45亿元，同比填充4.58%，环比淘汰3.87%；毛利润2.30亿元，同比填充42.22%；毛利率为66.67%,同比降低17.63个百分点；归母净利润1.36亿元，同比填充28.30%，环比增进18.71%。公司下旅客户以海外客户为主，受疫情影响海外需求淘汰，但公司功绩环比陆续改观，反映公司对市集的拓展才智。

　　分区域看，2020年公司海外营收7.28亿元，同比消浸24.79%；邦内营收7.59亿元，同比消浸6.31%，邦内营收占比到达50.71%，同比提拔17.7个百分点。

　　虽然新冠疫情对邦际客户生意酿成影响，公司的生物法C12和C13二元酸等产物仍旧占环球主导职位。长链二元酸生意目前公司要紧的盈余由来，2020年终年公司DC单体营收13.46亿元，同比淘汰16.99%，占总营收90.49%；毛利润6.70亿元，同比淘汰11.76%，占总毛利89.33%；毛利率49.80%，同比上升2.95个百分点。混杂酸营收1.11亿元，同比淘汰25.62%，占总营收7.47%；毛利润0.67亿元，同比淘汰22.23%，占总毛利8.96%；毛利率60.55%，同比上升2.63个百分点。产销量方面，要紧受环球新冠疫情的影响，客户端的下逛市集开工率不够所致，2020年公司DC单体产量4.20万吨，同比消浸28.36%；销量4.10万吨，同比消浸5.10%；混杂酸产量0.19万吨，同比消浸29.99%；销量0.21万吨南宫28官方，同比消浸19.33%。长链二元酸供应方面，邦内新进入者新日恒力5万吨/年月桂二酸（DC12）1月进入试分娩阶段，但该规模要紧下旅客户要紧由凯赛生物驾御，从头认证须要时辰，短时辰看待凯赛现有产物的销量影响较小。

　　公司是环球独一可分娩 DC8-18 （8 到 18 个碳原子的长链二元酸）的企业，另日将进一步向财富链下逛延长，分娩戊二胺、生物基尼龙（PA56 等）等产物。正在筑产能方面，公司位于新疆乌苏的 5 万吨/年生物基戊二胺和10 万吨/年生物基尼龙（PA56）产能正正在实行开发调试，估计 2021 年 6月投产。PA56 正在本能和使用场景方面与现有尼龙产物 PA66 相似。比拟PA66，PA56 具有原料不依赖进口、吸水防火、单吨投资额和原料本钱低的上风。并且看待凯赛生物来说，能够以自产的戊二胺和长链二元酸产物为底子，正在 PA56 的底子上发达差别本能特色的生物基特种尼龙产物（PA5X）， 比如 PA510 （对标 PA610）、 PA512 （对标 PA612）等，霸占各个细分的尼龙市集。据 Fortune Business Insight 数据，2019 年尼龙环球市集约为 243 亿美元，守旧计算生物基尼龙 5 年内代替 5%，公司生物质尼龙产物对应的市集空间将突出 80 亿百姓币，杀青由公司营收的 5 倍以上，具有较大的市集空间。

　　公司打算与山西转型归纳转变演示区执掌委员汇合作正在山西转型归纳转变演示区投资打制“山西合成生物财富生态园区”，打算总投资250亿元，分期分活动行设立。此中，一期项目包含8万吨生物法长链二元酸项目（含已募投的40000吨/年癸二酸履行地变化）、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。一期项目以IPO召募资金、筹备堆集的自有资金，以及其他自筹资金合计出资40.1亿元，山西综改区管委会及其谐和的邦有主体、政府财富基金合计出资39.9亿元。公司的紧张财富化基地，还将吸引纺织、电子电器、汽车等生物基新资料下逛财富，酿成合成生物资料的财富集群。借此机遇，公司能够加疾研发成效的财富化，正在推广要紧产物产能的同时优化产物组织，强化与下逛财富链的合营，设立生物资料财富集群，助力山西省财富转型升级，进一步降低公司正在市集中的的比赛职位。其余，生物基尼龙产物的范畴化分娩也希望处分邦内双单体尼龙行业重点原资料依赖进口的瓶颈困难。

　　公司心愿以生物缔制的法子杀青“碳中和”，并确立了发达策略要点：（1）开垦具有大型使用场景的生物基新资料，稀少是热塑性纤维加强复合资料。公司开垦的以玻璃纤维和碳纤维加强的耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐侵蚀等特色，具有原料可再生、产物可接受、本钱可比赛的上风，将正在车辆、风电、航空、修筑资料等须要轻量化的使用规模履行扩大。（2）生物销毁物的财富化应用。公司打算开垦高效的生物质纤维的预照料、纤维素糖化、杂糖生物应用等归纳工夫，倾向是将秸秆等农业销毁物举动生物缔制原料，到达或突出利用玉米等粮食原料的经济成果。公司将遴选乳酸/聚乳酸等生物可降解资料举动秸秆原料的财富化演示项目，同时实行生物销毁物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市集的产物开垦，杀青正在生物缔制范畴化时“不与人争粮、不与粮争地”。（3）筑造合成生物学全财富链的研发和分娩步骤。公司将工夫革新举动企业陆续发达的动力，强化合成生物学全财富链高通量研发步骤设立，遴选有相比照赛力、前瞻性、社会事理和贸易价钱的项目实行体系性要点研发。

　　咱们以为，“碳中和”将加快生物基资料和轮回资料的发达。正在碳中和历程中，下逛石化行业将面对最强挫折，甚至打倒性的挫折。因为分娩历程高碳排放的特色，化纤、塑料等石油基为主的资料最终都大概被彻底代替。生物基高分子资料由来于高分子有机物，通过发酵、DNA剪辑、造就、筛选、提纯等一系列工序构制资料，大概杀青对石化基资料的代替。要紧涉及产物包含：PLA、PHA、生物基尼龙（PA5X等）。凯赛生物已正在生物化工规模深耕二十年，正在合成生物学规模的全财富链都有工夫堆集和专利构造，于是公司将正在生物基资料来暂且占得先机。

　　正在新工夫开垦方面，公司正在众个产物规模赢得希望，包含生物基聚酰胺陆续鸠合试车得胜、淀粉糖直接转化为戊二胺、耐高温生物基聚酰胺高效鸠合、生物法分娩癸二酸等。值得一提的是，公司目前正正在悉力冲破纤维生物质纤维财富化应用工夫：秸秆具有搜集难题、运输本钱高、难以积蓄、物应用成果低、糖化本钱上等舛讹，导致寰宇上良众政府和企业众次测试秸秆、木屑等生物销毁物的应用鲜有得胜案例。公司将体系开垦秸秆等农业销毁物的收储工夫、预照料工夫以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台工夫，研发应用从农、林、湖泊等由来的生物销毁物经加工获得的C5糖和C6糖，再经生物转化成种种产物，此中大概包含乳酸（用于做生物可降解的聚乳酸资料）、戊二胺（用于分娩生物基聚酰胺）、乙醇/丁醇（生物燃料）、氨基酸（如谷氨酸、赖氨酸）和卵白质（养分）等。其余，公司还将研发秸秆中木质素和磷、钾、微量元素等养分物质的接受和归纳应用工夫。这项工夫一朝开垦得胜，将是生物化工的进一步普及具有紧张激动用意。

　　这些赢得冲破或要点研发的工夫要紧的事理包含：1）正在产物端为公司拓宽现有市集；2）正在原料端打垮粮食采购的限制，大幅低浸分娩本钱；3）正在历程端降低分娩成果，筑造通量研发和财富化步骤，正在不填充新的固定资产参加情形下，推广产能。

　　新产物开垦进度及出售不确定性的危害，正在筑项目及募投项目希望不足预期的危害，重点工夫外泄或失密危害，原资料和能源价钱震动危害，诉讼危害，疫情陆续影响等。