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　　2023新能源汽车产业链行业电池材料系列报告锂电隔膜壁垒难破降本仍是行业主旋律

　　在锂电主材中，隔膜过剩与去库压力相对较小，产销持续旺盛。进入2023年，随着新能源汽车增速放缓、大规模新增产能开始集中释放，过剩与库存成为新能源汽车及锂电池产业链面临的主要忧患，去库减量是2023H1全产业链的主旋律。在此背景之下，隔膜受到的影响在中游材料各环节中相对较小：从企业存货来看，隔膜环节受壁垒制约并未出现过量库存问题，增幅较为稳定；从月度产量来看，隔膜同环比均维持了较高增速；从主要企业的盈利水平来看，2023Q1-Q2，隔膜环节净利率环比维持正增长，整体仍处于高位。

　　隔膜面对全球电池需求，2025年市场空间将达377亿平。放眼全球，新能源汽车市场发展呈加速之势，储能市场也有望贡献可观增量。此外，锂电池还广泛应用于消费数码、电动工具、轻型动力等领域，需求场景日益丰富。我们预计到2025年全球锂电池出货量将达到2388GWh。当前湿法隔膜单GWh用量约为0.18亿平，主要应用领域为动力电池与消费电池，干法隔膜单GWh用量在0.2亿平左右，主要应用于储能、小动力电池。考虑干湿法隔膜单GWh用量存在逐年下降趋势，假设到2025年湿法/干法锂电池隔膜的单GWh用量分别降至0.15/0.18亿平，据此我们测算未来全球隔膜市场仍将保持可观增速，2025年全球隔膜需求将达到377亿平，对应22-25年年均复合增速29%。

　　规模、技术和设备是隔膜降本三大路径。隔膜的生产成本一般由原材料/辅料、人工、折旧、能源消耗等部分组成，以2022年恩捷股份成本构成为例，原材料、人工、制造费用和能源动力分别占膜类产品成本的52.5%、7.1%、25.6%和14.8%。隔膜企业主要可以从规模、技术、设备三大维度实现降本增效，具体而言，产销规模的扩大对整体成本均存在摊薄作用，设备改造、工艺优化、技术升级可提升生产效率和良品率，从而实现降本。

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